Облигации, индексируемые к курсам иностранных валют: Как это устроено и что важно понять инвестору

На примере 47-го выпуска облигаций ЗАО «Айгенис» и 4-го выпуска облигаций ОДО «МОСТРА-ГРУПП» разбираем, как устроены индексация и купонные выплаты.

Облигации, индексируемые к курсу иностранной валюты, остаются инструментом, номинированным в белорусских рублях, поскольку покупка, выплата купонов и погашение происходят в национальной валюте (BYN). При этом размер выплат зависит от динамики официального курса соответствующей иностранной валюты, устанавливаемого Национальным банком Республики Беларусь (НБ РБ).

Цель материала

На примере 47-го выпуска облигаций ЗАО «Айгенис» (Айгенис Оп47) и 4-го выпуска облигаций ОДО «МОСТРА-ГРУПП» (МостраГрупп Оп4), индексируемых к USD, показать:

как устроены индексация и купонные выплаты
почему два выпуска со схожей экономической идеей могут давать разный результат для инвестора из-за формул, закрепленных в проспекте эмиссии

Ключевые параметры 47 выпуска облигаций ЗАО «Айгенис»

Параметр	Значение
Номинальная стоимость	500 BYN
Условный валютный эквивалент номинала	175,39 USD (500,00 BYN / 2,8508)
Срок обращения	с 29.01.2026 по 06.11.2029
Доход	7% годовых с учетом изменения влияющего показателя
Влияющий показатель	Официальный курс BYN к USD, установленный НБ РБ на дату начала размещения — 2,8508 на 29.01.2026
Выплата дохода	1 раз в квартал
Дата погашения	06.11.2029

💡 Особенность выпуска: Величина дохода определяется двумя факторами: ставкой процентного дохода и изменением официального курса доллара США относительно его значения на дату начала размещения облигаций. По экономической сути данный выпуск во многом является аналогом корпоративных валютных облигаций с условным номиналом 175,39 USD. Если вы ищете альтернативные инструменты для диверсификации, рассмотрите облигации Aigenis с доходностью до 17,5% годовых.

Как работает индексация

В течение срока владения инвестор будет получать купонные платежи, расчет которых отличается от расчета обычных процентных облигаций наличием коэффициента корректировки величины переменного процентного дохода.

⚠️ Важно: Если на дату выплаты купона курс доллара США вырастет по отношению к значению на дату начала размещения облигаций, то сумма купона в эквиваленте белорусских рублей увеличится. Если курс доллара США снизится – сумма купона уменьшится.

Если сильно упростить — 7% годовых начисляются не на номинал в 500,00 BYN, а на условный валютный эквивалент номинала (175,39 USD) с выплатой в BYN по официальному курсу на дату выплаты.

Что получит инвестор при погашении Айгенис Оп47

номинальную стоимость облигации — 500,00 BYN
положительную разницу (индексацию) между эквивалентом 175,39 USD, рассчитанным по курсу НБ РБ на дату погашения, и тем же эквивалентом, рассчитанным по базовому курсу (на 29.01.2026)
процентный доход за последний купонный период

Два сценария погашения

Параметр	Рост курса доллара США 2,8508 → 3,1505	Снижение курса доллара США 2,8508 → 2,6515
При погашении инвестор получит	565,38 BYN = 179,46 USD по курсу 3,1505	510,79 BYN = 192,64 USD по курсу 2,6515
в т.ч. — номинальная стоимость облигации	500,00 BYN = 158,71 USD по курсу 3,1505	500,00 BYN = 188,57 USD по курсу 2,6515
— индексация номинальной стоимости	52,56 BYN = 16,68 USD по курсу 3,1505 Сумма номинальной стоимости и индексации составит 175,39 USD (158,71 + 16,68)	Не производится при снижении курса доллара США Защитный механизм гарантирует выплату номинала
— процентный доход за последний купонный период	12,82 BYN = 4,07 USD по курсу 3,1505	10,79 BYN = 4,07 USD по курсу 2,6515

✅ Вывод: Если рассматривать этот продукт только с валютной стороны (условный номинал облигации равен 175,39 USD), то в момент погашения (без учета процентного дохода) инвестор получит эквивалент: при росте курса доллара США – 175,39 USD, при снижении курса доллара США – 188,57 USD (дополнительный доход инвестора за счёт защитного механизма составит 13,18 USD). Таким образом инвестор всегда вернет «зашитые» в данную облигацию 175,39 USD. Для дополнительной защиты капитала можно рассмотреть золотые облигации, которые индексируются по цене золота.

Формулы расчета индексации

Проспектом эмиссии Айгенис Оп47 предусмотрены 2 формулы расчета: одна для расчета цены размещения облигаций, вторая — для расчета текущей стоимости облигации и величины дохода.

Принципиальное различие: наличие во второй формуле «защитного механизма инвестора» — эта формула применяется для расчета текущей стоимости облигации и величины дохода. Индексация номинальной стоимости применяется только при росте курса (если курс доллара США на дату погашения будет ниже базового, индексация номинальной стоимости не производится).

Для чего применяется	Формула	Особенности
Для расчета цены размещения	I_p = ER_n / ER₀	Позволяет размещать облигации по цене ниже номинальной стоимости (500,00 BYN)
Для расчета текущей цены (при погашении)	I_n = max{ER_n / ER₀, 1}	Останавливает «отрицательную» индексацию

Здесь:

Н_п – номинальная стоимость
I_р – коэффициент индексации номинальной стоимости, применяемый для расчета цены размещения
I_п – коэффициент индексации номинальной стоимости, применяемый для расчета текущей цены и величины дохода
ER_п – курс доллара США на дату погашения
ER_о – курс доллара США на дату начала размещения облигаций (2,8508 BYN за 1 USD)

💡 Вывод: Данные формулы позволяют инвестору получить номинал облигации в белорусских рублях (даже если курс доллара США снизился), а также в отдельных сценариях приобрести облигацию по цене ниже рублевого номинала и получить дополнительный эффект на разнице. Если вы хотите глубже разобраться в теме, узнайте, как купить облигации в Беларуси — полное руководство для инвестора.

Расчет цены размещения облигаций

Расчет цены размещения (С_р) облигаций Айгенис Оп47 (в даты, отличные от даты начала размещения и дат выплаты процентного дохода) в соответствии с проспектом эмиссии производится по формуле:

C_p = H_Π + (H_n × Π_d / 100 × (T₃₆₅/365 + T₃₆₆/366) × I_p) + H_n × (I_p − 1)

Компонент	Описание
Номинал	H_Π
Накопленный процентный доход	(H_n × Π_d / 100 × (T₃₆₅/365 + T₃₆₆/366) × I_p)
Индексация номинальной стоимости	H_n × (I_p − 1)

По сути, это сумма номинальной стоимости, накопленного с начала периода процентного дохода (индексированного с учетом изменения курса доллара США), и корректировки номинальной стоимости с учетом изменения курса доллара США.

⚠️ Важно: Облигации данного выпуска могут продаваться по цене ниже номинала (500,00 BYN) в случаях, когда курс доллара США на «дату размещения» ниже, чем на «дату начала размещения» (2,8508).

Это значит, что при любом изменении курса доллара США (как его рост, так и снижение) по отношению к белорусскому рублю на дату начала размещения облигаций, стоимость размещения индексируемых облигаций фактически будет сопоставима с текущей стоимостью валютных облигаций с номиналом 175,39 USD и прочими идентичными характеристиками.

Пример расчета цены размещения

02.02.2026 (дата, когда курс установленный НБ РБ оказался ниже базового) инвестор приобретает одну облигацию Айгенис Оп47 (курс НБ РБ на 02.02.2026 – 2,8331)

Цена размещения рассчитывается:

C_p = 500,00 + 0,38 × (2,8331/2,8508) + 500,00 × (2,8331/2,8508 − 1)

Компонент	Значение
Номинал	500,00
Накопленный процентный доход	0,38
Индексация номинальной стоимости	(−3,10)

После проведения расчетов получим:

C_p = 500,00 + 0,38 + (−3,10) = 497,28 BYN

Размер индексации номинальной стоимости (третьей составляющей формулы) принимает отрицательное значение за счет того, что произошло значительное снижение курса доллара США.

💡 Для сравнения: В случае если бы эта формула также содержала в себе «ограничитель», инвестор приобрел бы данные облигации за 500,38 BYN, так как третья составляющая формулы не смогла бы принять отрицательное значение.

Сравнение с выпуском МостраГрупп Оп4

47 выпуск облигаций ЗАО «Айгенис» не является единственным инструментом на рынке белорусских облигаций с привязкой к курсу доллара США. Например, с 26.01.2026 начался срок обращения облигаций 4 выпуска ОДО «МОСТРА-ГРУПП» (МостраГрупп Оп4).

Ключевые параметры 4 выпуска облигаций ОДО «МОСТРА-ГРУПП»

Параметр	Значение
Номинальная стоимость	300 BYN
Условный валютный эквивалент номинала	105,49 USD (300,00 BYN / 2,8440)
Срок обращения	с 26.01.2026 по 14.01.2029
Доход	7% годовых с учетом изменения влияющего показателя
Влияющий показатель	Официальный курс BYN к USD, установленный НБ РБ на дату начала размещения — 2,8440 на 26.01.2026
Выплата дохода	1 раз в полгода
Дата погашения	15.01.2029

Сравнение двух выпусков

Если сравнивать данные выпуски, то помимо отличий в размере номинальной стоимости, базовом курсе, сроке обращения, периодичности выплаты купонного дохода ключевое отличие связано с расчетом цены размещения: в выпуске МостраГрупп Оп4 предусмотрен ограничитель индексации номинальной стоимости (индексация номинальной стоимости фактически работает только при погашении облигации).

⚠️ Разница: Условный эквивалент облигации МостраГрупп Оп4 составляет 105,49 USD, и при рыночном курсе на момент приобретения облигаций, например в 2,8000 BYN за 1 USD, каждый условный доллар облигации инвестор всё равно будет приобретать по базовому курсу 2,8440.

Это значит, что доход от индексации номинальной стоимости облигации инвестор начнет получать только после того, как курс доллара США превысит 2,8440 (как разница между курсу НБ РБ на дату погашения и на дату начала размещения).

Расчет цены размещения МостраГрупп Оп4

Чтобы увидеть это отличие на практике, рассчитаем цену реализации одной облигации МостраГрупп Оп4 на 02.02.2026 (дата, когда курс установленный НБ РБ оказался ниже базового).

C_p = 300,00 + 0,40 × (2,8331/2,8440) + 300,00 × (1 − 1)

Компонент	Значение
Номинал	300,00
Накопленный процентный доход	0,40
Индексация номинальной стоимости	0,00

После проведения расчетов получим:

C_p = 300,00 + 0,40 + 0,00 = 300,40 BYN

Данный расчет подтверждает, что при курсе доллара США на дату размещения облигаций ниже базового условный номинал облигации 105,49 USD инвестор покупает не по рыночному курсу (2,8331), а по базовому (2,8440).

💡 Обратная ситуация: Когда курс доллара США, установленный НБ РБ на день размещения, оказывается выше базового курса, облигации МостраГрупп Оп4 будут продаваться по базовому курсу, позволяя инвестору приобретать каждый условный доллар облигации по более выгодному курсу. Для диверсификации портфеля также можно рассмотреть серебряные облигации, которые индексируются по цене серебра.

Итоги сравнения

Таким образом, даже при высокой схожести этих двух продуктов у них есть и отличия, которые становятся заметны только при определенных условиях (при размещении на первичном рынке при курсе на дату размещения отличного от базового).

Поэтому при принятии инвестиционных решений инвесторам стоит внимательно и детально изучать все условия выпусков.

Оба выпуска облигаций представлены на Белорусской валютно-фондовой бирже, и приобрести их можно с помощью приложения Aigenis Invest.

Альтернативные инструменты для инвестора

Если вы хотите диверсифицировать портфель и защититься от девальвации, рассмотрите другие инструменты:

Драгоценные металлы

Купить золото в Беларуси — слитки, монеты, ОМС
Купить серебро — доступный защитный актив

Цифровые активы

Обменник WHITEBIRD — легальный обмен криптовалют в Беларуси
Криптобиржа Dzengi.com — торговля токенизированным золотом и акциями
Токены на Finstore — долговые токены с доходностью до 20%

✅ Как купить: Для начала работы установите приложение Aigenis Invest и откройте счёт «депо» бесплатно онлайн.

📌 Главное

При принятии инвестиционных решений инвесторам стоит внимательно и детально изучать все условия выпусков, особенно формулы расчета цены размещения и индексации.